国内是汽车消费大国，2025年汽车保有量超越3.6亿辆，位居全球第一，这也为二手车买卖奠定了基础。
且
中国的二手车买卖渗透率远低于美国
，将来仍有进步空间。在汽车街2024年港股上市后，事故车拍卖平台博车网也在去年递表港交所，现在又有二手车网站赴港IPO。
格隆汇获悉，日前，来自浙江余姚的二手车网站Yusheng Holdings Limited（简称“车商融车”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，花旗为其独家保荐人。
二手车买卖是门好买卖吗？今天就来一探讨竟。
01
二手车零售贡献超6成收入，2025年市场份额为3.8%
二手车买卖行业上游主要为个人用户、汽车出租公司、4S店、保险公司等车源供给方，参与者包含神州租车、一嗨租车等。
中游主要提供交易网站与流通服务，参与者除去车商融车以外，还有瓜子二手车、车商融、每天拍车、选车网、懂车帝等线上交易网站，汽车街、阿里拍卖、优信拍、博车网等拍卖平台，与线下二手车买卖途径。
下游为买卖二手车的终端买家，包含个人用户，与网约车平台、出租公司、物流公司等机构用户。
车商融车的收入源自
二手车零售业务、汽车批发业务、平台服务
。其二手车零售业务服务于个人买家，提供适合的车源，并辅以在线广告、有竞争优势的定价及一系列增值服务，通过“
在线选车－线下到店
”的衔接体验来出货。公司也携手机构合作方批量买卖二手车，其库存源自汽车出租公司、汽车整车厂、汽车买卖商及汽车筹资出租公司，主要分销给全国各地的汽车买卖商及国外市场的用户。
车商融车还向汽车买卖价值链内的生态合伙人提供平台服务，在汽车用户、第三方汽车筹资服务提供商及汽车买卖商之间产生协同效应。
具体来看，2023年至2025年（简称“报告期”），
二手车零售业务为车商融车贡献了64%以上的收入
，是要紧收入来源；汽车批发业务的收入占比从20.4%降至17.9%；平台服务的收入占比从15.1%提高至16.7%。
按业务线列示的收入明细，图片源自招股书
车商融车的本钱主要包含汽车采购本钱、线索获得本钱、负责汽车采购职员的薪金及职员福利等，其中，
汽车采购本钱占比超越80%。
从回收价来看，2020年至2025年中国二手车
平均回收价格从每台约5.92万元增加至6.26万元
，整体波动不大。其中，2025年价格小幅降低主要受新车定价重压、汽车买卖商利率降低、底价买卖占比提升等影响。
图片源自招股书
车商融车搭建了全途径互联网，在国内拥有62家线下销售中心，还在迪拜、尼日利亚设有国外销售中心，同时依托新媒体途径矩阵搭建了在线平台，2025年公司平台累计买卖量突破19万辆。
其顾客包含个人买家、汽车买卖商、第三方汽车筹资服务提供商等，收入主要来自中国大陆。报告期内，车商融车来自前五大顾客的收入分别占总收入的22.4%、25.7%及22.5%。
值得注意的是，车商融车所处的二手车交易市场存在信息不对称、车子的状况不够透明、销售及售后服务缺少标准化步骤等痛点，而且二手车定价与新车型价格紧密有关，伴随新车型推出频率加快，定价也变化非常快。
公司向很多零售顾客销售二手车，顾客购买后可能提出存在缺陷、失实陈述或不合格的指控，这可能增加公司退款、修理或商誉本钱。
二手车交易市场是一个高度分散且角逐激烈的行业
，车商融车的角逐对手包含传统二手车商家、网络及线上汽车网站、汽车制造商等，其中不乏知名度更高、营销预算更充裕、营销推广渠道关系更成熟的同行。按2025年买卖总额计算，
中国二手车买卖前五大平台合计市场份额为14.5%
；尽管车商融车在中国二手车网站中排行榜首位，市场份额也仅为3.8%。02
收入呈增长趋势，仍未扭亏
中国从2009年起一直是全球新车销售量最大的市场，这也为二手车买卖提供了基础。
其中，2026年至2030年，中国二手车网站的市场规模预计将从4619亿元增加至7399亿元，
复合年增长率为12.5%
。而在细分市场中，自营平台预计将占据愈加大的市场份额，表现优于不持有库存的非自营模式。
资料来源：中国汽车流通协会、弗若斯特沙利文剖析；图片源自招股书
在行业规模扩大的背景下，近几年车商融车的收入也迅速增长，但仍处于亏损之中，
近三年累计亏损近22亿元
。2023年、2024年和2025年，车商融车的收入分别约44.29亿元、54.71亿元、66.62亿元，
毛利率分别为9.4%、10.8%及10.2%
，对应的净亏损分别约6.96亿元、5.74亿元、9.17亿元；经调整净亏损分别约2.43亿元、1.94亿元、2.05亿元。其中，2024年公司收入增长超越本钱及开支的增长，经营亏损有所收窄；但因为2025年确认以股份为基础的付款开支，经营亏损又扩大。
持续的净亏损之下，2025年末车商融车的流动负债净额高达52亿元，流动负债净额可能使公司面临流动资金风险，并可能影响业务进步。
公司年度损益状况，图片来源：招股书
值得注意的是，车商融车的
销售开支与筹资成本均较大
，2023年至2025年，企业的销售及营销开支从5.24亿元增加至6.67亿元，筹资有关成本从3.12亿元增加至4.04亿元。除此之外，在城市化进程加速的背景下，买家可能因拼车服务的普及而减少汽车购买需要。且
公司业务对新车和二手车报价的变动较为敏锐
，在国内新汽车市场场角逐加剧的背景下，新车价格降低或许会影响二手车需要，也会抑制二手车交易市场价格。伴随经营规模的扩大，公司存货有所上升，而库存以采购的二手车为主。报告期内，车商融车的存货从约6.7亿元增加至8.82亿元，存货周转天数也从47天延长至52天，假如二手车整体价格降低，公司可能面临存货跌价风险。
03
浙江余姚二手车网站冲击上市，估值约10亿USD
车商融车2018年在开曼群岛注册成立为获豁免公司，总部坐落于浙江余姚市。
公司进步过程中曾获得意像构造、阳明基金等机构的投资。其中，2026年2月完成D轮筹资后，
车商融车估值约10亿USD
。
公司上市前投资详细情况，图片源自招股书
股权结构方面，截至2026年4月26日，姜东有权使车商融车约23.61%的投票权，他与East Success Ventures Limited及VehiclePro LP为单一最大股东。
同时，易鑫持有车商融车44.23%股份，依据投票权委托安排，易鑫将它持有公司投票权的60%委托给姜东；腾讯全资附属公司意像构造投资（香港）公司持股13.68%；阳明基金持股9.39%。
管理层方面，车商融车的董事会主席兼首席实行官姜东今年54岁，他1993年在大连海洋大学获得海水养殖学学士学位，并于2011年在北京大学获得工商管理硕士学位。姜东曾陆续担任过神州租车公司高级副总裁、广汇汽车服务集团股份公司副总经理、易鑫的总裁，在汽车及出行服务行业拥有丰富的经验。
首席财务官蒲新宇45岁，他2003年在江南大学获得计算机科学与技术学士学位，2022年在北京大学获得高级管理职员工商管理硕士学位。蒲新宇曾陆续担任过华为技术公司北京研究所工程师、绿盟科技策略投资部门高级投资经理、易鑫副总裁，2018年加入车商融车。
本次港股IPO，车商融车拟募筹资金用于在境内外核心二手车买家市场设立新的销售中心，或将现有销售中心升级为旗舰销售中心，以扩大自营互联网覆盖范围；全方位升级营销推广软件及品牌营销能力；技术研发投资；策略性回收及投资；营运资金及一般企业作用与功效。
整体而言，在易鑫、腾讯等股东的支持，与中国二手车市场规模扩大的背景下，近几年车商融车的收入呈增长趋势，且公司已在该范围占据肯定市场地位，但在高额汽车采购本钱、销售开支等重压下，车商融车尚未达成盈利。在激烈的行业角逐下，公司还是得不断提高运营效率，增强自我造血能力。
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